CNMV ou DGOJ? Mercados preditivos abrem uma nova fronteira regulatória na Espanha

A assinatura, na segunda-feira, do acordo entre a CNMV e a Autocontrol para fortalecer o controle da publicidade financeira digital ocorre em um momento particularmente interessante. Não há indicação no acordo de que ele esteja especificamente relacionado a mercados preditivos, mas o fenômeno dos mercados de previsão já entrou no radar dos supervisores financeiros europeus. E representa uma fronteira particularmente sensível para a indústria de games.

Plataformas internacionais atualmente permitem que contratos sejam negociados vinculados ao resultado de eventos futuros: desde eleições e decisões políticas até eventos econômicos, esportivos ou sociais. O usuário toma uma posição sobre se um determinado evento ocorrerá e o valor do contrato evolui de acordo com as probabilidades que o mercado atribui a esse resultado.

A questão aparentemente simples de "apostar" em algo acontecendo torna-se, portanto, um problema legal consideravelmente mais complexo. A ESMA já alertou sobre contratos de eventos. 

A Autoridade Europeia de Valores Mobiliários e Mercados (ESMA) abordou expressamente essa questão em julho de 2026, lembrando as empresas das obrigações existentes em relação a certos contratos de eventos. O supervisor europeu considera que alguns desses produtos podem ter as características de um instrumento financeiro derivativo.

De particular importância é o caso de contratos com resultado binário – sim/não, acontece/não acontece – que podem se enquadrar nas restrições europeias existentes sobre opções binárias. Mas a ESMA também introduz uma consideração de enorme importância para o setor de jogos: dependendo de suas características, esses contratos também podem ser considerados apostas sob a legislação nacional.

Surge a questão espanhola. CNMV ou DGOJ? Se um mercado preditivo for legalmente um instrumento financeiro, ele estaria sob o escopo da Comissão Nacional de Mercado de Valores Mobiliários e da legislação financeira. Se, por outro lado, o produto atende às características legais de uma aposta, a questão passa para a Lei 13/2011 sobre regulamentação do jogo e para as competências da Direção-Geral de Regulamentação do Jogo (DGOJ) quando se trata de atividade estadual.

A fronteira não é menor. Ela determina quem autoriza ou supervisiona o operador, quais requisitos ele deve cumprir, que publicidade pode realizar, quais consumidores pode atingir e qual regime de sanção é aplicável. E há uma terceira possibilidade particularmente interessante: que a expansão de novos modelos digitais nos force a analisar produtos que estão precisamente localizados na fronteira entre os dois mundos regulatórios. Uma questão que vai muito além da Polymarket. 

O extraordinário crescimento internacional das plataformas de mercado preditivo transformou uma categoria que até poucos anos atrás era minoria em uma questão que os reguladores não podem mais ignorar. Mas o debate regulatório não deve se limitar a uma plataforma específica.

A questão subjacente é o que acontece quando um produto apresentado tecnologicamente como um "mercado" permite que o consumidor comprometa dinheiro com o resultado incerto de um evento futuro. O nome comercial não determina por si só sua natureza legal. Justamente por essa razão, a ESMA tem se concentrado nas características específicas de cada contrato. Ao mesmo tempo, a Espanha está fortalecendo sua vigilância sobre a promoção digital.

Nesse cenário, o acordo assinado em 15 de setembro pela CNMV e Autocontrol é de interesse especial. O acordo fortalecerá a cooperação na publicidade de produtos e serviços de investimento e dá atenção especial aos novos ambientes digitais, redes sociais e aos chamados finfluencers. Não se pode dizer que esse acordo antecipa especificamente a entrada de mercados preditivos na Espanha. Mas mostra que a supervisão de novos produtos financeiros e sua promoção digital está ganhando peso, justamente quando a Europa começa a delimitar o tratamento regulatório dos mercados de previsão.

Para o setor espanhol de jogos, surge uma questão que provavelmente se tornará cada vez mais importante: quando os mercados preditivos definitivamente baterem na porta da Espanha, eles entrarão no território da CNMV ou do DGOJ? A resposta dependerá menos do nome do produto e muito mais de como ele é legalmente construído e do que o usuário realmente está comprando.