OPA SOBRE AZKOYEN: EL PLAN PARA CREAR UN GRUPO INDUSTRIAL COTIZADO

Ohmnia Electronics presentó el pasado 30 de marzo de 2026 una oferta pública de adquisición sobre Azkoyen, después de que ambas compañías firmaran un acuerdo de confidencialidad que permitió a Ohmnia acceder durante el mes de junio a determinada información financiera y legal de la navarra. Según el análisis publicado por Germán López Espinosa, la operación no respondería tanto a una lógica industrial clásica de generación de sinergias como a una estrategia de reconfiguración financiera y corporativa de mayor calado.

El objetivo último sería convertir a Azkoyen en la cabecera cotizada de un grupo tecnológico-industrial diversificado, con acceso estable a los mercados de capitales y capacidad para seguir creciendo mediante adquisiciones futuras. Los términos de la oferta Ohmnia ofrece 10 euros en efectivo por cada una de las 24,45 millones de acciones de Azkoyen, lo que valora el 100% del capital en 244,5 millones de euros.

La oferta queda condicionada a la adquisición de al menos 12.225.001 acciones, así como a la obtención de las autorizaciones de competencia en España y Alemania y, eventualmente, de la autorización alemana en materia de inversiones extranjeras. Aunque el umbral formal de aceptación se ha fijado en más del 50% del capital, ese porcentaje no sería estrictamente necesario para hacerse con la mayoría de los derechos de voto ejercitables, dada la autocartera de Azkoyen (aproximadamente un 0,289%, sin derecho a voto).

Esto implica que una participación cercana al 49,86% del capital total podría bastar para controlar la mayoría efectiva de los votos, lo que sugiere que el precio de 10 euros estaría calculado como el mínimo necesario para asegurar el control, más que como el precio que maximice las aceptaciones.

Una fusión inversa para salir a Bolsa sin OPA de exclusión El elemento central de la operación se sitúa en lo que ocurriría tras la OPA: Ohmnia planea promover una fusión inversa por la que Azkoyen, como sociedad cotizada, absorbería a la propia Ohmnia, actualmente no cotizada.

La ecuación de canje trataría de equiparar el valor de las acciones de Azkoyen a los 10 euros ofertados, si bien deberá ser validada por un experto independiente. El resultado sería la integración de todo el grupo Ohmnia dentro de Azkoyen, que mantendría su cotización en las bolsas de Madrid y Bilbao. No se trataría, por tanto, de una OPA de exclusión, sino de un mecanismo para que Ohmnia evite una salida a Bolsa desde cero, aprovechando la infraestructura societaria, regulatoria y bursátil ya existente de la compañía navarra.

Diversificación y escala del grupo combinado

Ohmnia agrupa en la actualidad cerca de veinte empresas de electrónica y metal, con presencia en sectores como salud, energía, defensa, ferrocarril, telecomunicaciones, control de accesos y construcción industrializada. Azkoyen aportaría sus tres áreas tecnológicas: sistemas de café y vending, medios de pago, y control de tiempo y seguridad. El grupo resultante alcanzaría en torno a 400 millones de euros de facturación, 65 millones de EBITDA y unos 2.000 empleados. El análisis apunta a que la complementariedad industrial entre ambos grupos podría generar oportunidades comerciales, pero no sinergias de costes relevantes; la lógica de la operación se centraría más bien en diversificar ingresos, clientes y exposición geográfica, y en reducir la sensibilidad del conjunto a los ciclos económicos, con el consiguiente efecto potencial en la capacidad de endeudamiento y en el coste de capital del grupo.

Respecto al EBITDA de Ohmnia, el hecho relevante remitido a la CNMV sitúa la cifra consolidada en 27 millones de euros, mientras que el cálculo a partir de las Cuentas Anuales de 2025 arrojaría unos 21,9 millones, una diferencia que podría deberse a que la cifra comunicada corresponda a un EBITDA ajustado, a los últimos doce meses o a una estimación para 2026 — un punto que será relevante de cara a la valoración de Ohmnia y a la ecuación de canje de la fusión. Fase de tanteo y baja liquidez del valor

La operación se encuentra todavía en una fase preliminar: Ohmnia afirma no haber alcanzado acuerdos con los accionistas de Azkoyen, por lo que no cuenta, de momento, con compromisos irrevocables que garanticen el éxito de la oferta. El precio ofertado debe valorarse también a la luz de la reducida liquidez del valor: el volumen medio diario negociado desde enero de 2025 hasta el anuncio de la OPA se sitúa en torno a las 20.987 acciones, frente a un capital total de 24,45 millones. Esto significa que un accionista de referencia difícilmente podría colocar en mercado una posición significativa sin provocar una fuerte presión bajista sobre la cotización, lo que refuerza el atractivo de una oferta de liquidez como la planteada por Ohmnia.