La reconocida agencia de calificación de riesgo estadounidense S&P Global Ratings (Standard & Poor's Financial Services LLC) ha publicado un comunicado de prensa que hace referencia al estado financiero del gigante asiático Genting Malaysia Berhad.
En este sentido, S&P Global Ratings afirmó su calificación crediticia de emisor a largo plazo de Genting Bhd en "BBB" y Resorts World Las Vegas (RWLV) en "BBB-", con una perspectiva negativa.
A continuación, compartimos un resumen del comunicado de prensa:
Seguimos creyendo que Genting Bhd verá una recuperación en su monopolio y duopolio de juegos en Malasia y Singapur, respectivamente. La incorporación de Resorts World Las Vegas LLC (RWLV) en el verano de 2021 impulsará el EBITDA en 2022 al 90% -95% de los niveles pre-COVID.
La recuperación de su mercado de Singapur es más débil de lo que esperábamos, debido a la dependencia de Genting del turismo internacional, mientras que las restricciones fronterizas siguen siendo estrictas.
Mientras tanto, seguimos esperando una recuperación más rápida en otras propiedades, incluidas Malasia, Reino Unido y EE. UU., donde domina la demanda interna. Para Malasia específicamente, pronosticamos que el EBITDA de ocio y hotelería en 2021 alcanzará el 55% -60% del nivel de 2019, antes de superarlo en 2022; la recuperación se verá impulsada por la fuerte demanda local, que estimamos en aproximadamente el 75% de la combinación de ingresos, y un mayor volumen de VIP dado que no pueden volar desde Malasia para jugar.
Esperamos que el EBITDA de Genting en 2021 se recupere al 50% -55% de 2019, y al 90% -95% en 2022, en comparación con nuestra expectativa anterior de 75% -80% en 2021 y 100% -105% en 2022 en mayo de 2020.
En nuestra opinión, es posible que la recuperación de Genting en Singapur sea más positiva a partir de nuestro escenario base debido a una mayor demanda local o un retorno más rápido de los viajeros extranjeros. Con la falta de opciones para que los residentes de Singapur viajen al extranjero y los recientes esfuerzos del gobierno para promover el turismo local, el tamaño del mercado local de Singapur podría exceder el nivel de 2019, en comparación con nuestro caso base actual de recuperación del 100% para 2021. Además, el gobierno reconoce que la industria del turismo en el extranjero es importante para la economía de Singapur y espera aliviar las restricciones de viaje.
En particular, una flexibilización de las restricciones de viaje con China podría ayudar a estimular una recuperación de la demanda, dado que la Gran China representó alrededor del 24% de las llegadas de visitantes internacionales en 2019.
Seguimos creyendo que RWLV contribuirá de manera significativa a las ganancias de Genting a partir de 2022. RWLV sigue en camino de abrirse en el verano de 2021. Además de lanzarse como la primera propiedad nueva en Las Vegas en una década, está ubicada junto al centro de convenciones conectado por un túnel propuesto. El estadio Allegiant, que es el hogar de los Raiders de Las Vegas de la Liga Nacional de Fútbol Americano y la sede del evento anual Las Vegas Bowl.
Dicho esto, en un mundo posterior al COVID-19, podría haber cambios estructurales en la forma en que operan las empresas y, como resultado, el negocio de las convenciones de Las Vegas podría reducirse. Estimamos que el RWLV representará entre el 10% y el 15% del EBITDA de Genting en 2022.
En nuestra evaluación, la participación mayoritaria de la familia fundadora en Genting es negativa para la gobernanza. No incluimos explícitamente a Kien Huat en nuestro perfil crediticio de grupo porque las entidades de Kien Huat son empresas familiares por naturaleza. Creemos que Genting tiene el máximo control e influencia sobre el grupo Genting. Sin embargo, los vínculos de propiedad más amplios de la familia Lim, beneficiarios de Kien Huat, podrían crear un posible conflicto de intereses, dado que la familia Lim también tiene representación en la junta en varias entidades de Genting. Por ejemplo, Genting Bhd. Mantuvo su dividendo a cuenta de 2020 al nivel de 2019 a pesar de que sus casinos se cerraron en medio de la propagación de COVID-19 en sus países operativos clave. En contraste, competidores de juegos comparables como Las Vegas Sands, Crown Resorts y SkyCity Entertainment suspendieron los programas de dividendos para preservar los índices de apalancamiento de efectivo y administración. Tales limitaciones en Genting contribuyeron en parte a un perfil crediticio a corto plazo que es peor que el de sus pares comparables. Como resultado, evaluamos el perfil de gestión y gobierno de Genting como justo, de satisfactorio anteriormente. Esto ha reducido aún más el margen en el nivel de calificación actual de Genting.
La perspectiva negativa de Genting refleja nuestra expectativa de que la recuperación tardía del grupo en sus operaciones y su elevado gasto de capital (capex) lo han dejado con un margen de calificación muy limitado en los próximos 12-18 meses. Esperamos que la relación deuda-EBITDA de Genting y la relación FFO-deuda se recuperen solo en 2022.
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