Llega un nuevo orden mundial en la industria del juego

En la cúspide mundial del sector se mantiene Flutter Entertainment, el gigante propietario de FanDuel, PokerStars, Betfair, Paddy Power, Sisal y Sky Betting & Gaming, entre otras marcas. La compañía cerró 2025 con unos ingresos de aproximadamente 16.400 millones de dólares, un 17% más, y un EBITDA ajustado agregado de sus divisiones de 3.124 millones de dólares.

La distancia de Flutter respecto al resto de grandes operadores continúa siendo considerable. Estados Unidos ya representa el 42% de su facturación y FanDuel mantiene una posición extraordinariamente fuerte, con una cuota aproximada del 41% en apuestas deportivas online y del 27% en juego online en los estados norteamericanos en los que opera. El grupo obtiene otro 22% de sus ingresos de Reino Unido e Irlanda y un 17% del sur de Europa y África, según su informe anual de 2025.

Sin embargo, inmediatamente por detrás emerge ahora una potencia de características muy diferentes. La operación anunciada este 2 de septiembre de 2026 entre Lottomatica y CIRSA transforma el mapa competitivo internacional y crea, según las métricas presentadas por las compañías, el segundo mayor operador cotizado de juego y apuestas deportivas del mundo por EBITDA ajustado.

No se trata de una compraventa convencional con pago en efectivo, sino de una fusión transfronteriza mediante canje de acciones. Jurídicamente, CIRSA será absorbida por Lottomatica y dejará de existir como entidad independiente, sin entrar en liquidación. Lottomatica continuará como sociedad resultante, conservará su nombre y emitirá nuevos títulos para entregarlos a los accionistas de la compañía española.

Las dos empresas ya presentaban por separado dimensiones muy próximas. Lottomatica terminó 2025 con 2.255 millones de euros de ingresos, 856 millones de EBITDA ajustado y 369 millones de beneficio neto ajustado.

CIRSA alcanzó durante el mismo ejercicio unos ingresos de explotación de 2.339 millones de euros, un 8,8% más que en 2024. Su beneficio operativo antes de los costes asociados a su salida a Bolsa se situó en 753,5 millones y su beneficio neto alcanzó el récord histórico de 72,9 millones de euros.

La suma arroja una facturación de 4.594 millones de euros y un EBITDA ajustado de aproximadamente 1.610 millones tomando como referencia exclusivamente los resultados de 2025.

La dimensión proyectada para 2026 es todavía mayor. Lottomatica mantiene una previsión de EBITDA ajustado de entre 940 y 980 millones de euros, mientras que CIRSA espera obtener entre 800 y 820 millones. La suma de los puntos medios de ambas horquillas se sitúa en unos 1.770 millones antes de incorporar las adquisiciones más recientes y las sinergias.

El EBITDA ajustado proforma de aproximadamente 2.000 millones de euros comunicado por las empresas se calcula con los resultados de los doce meses terminados en junio de 2026, la aportación anualizada de las últimas adquisiciones de CIRSA y 101 millones de sinergias operativas previstas. Es esta magnitud la que permite a la sociedad resultante presentarse como el segundo grupo cotizado del mundo por detrás de Flutter. Así consta en la presentación oficial de la operación.

La nueva Lottomatica operará sobre un mercado accesible estimado en 34.000 millones de euros en 2026. Esta cifra no representa la facturación conjunta de las empresas, sino el tamaño total de los segmentos y territorios en los que desarrollarán su actividad. El cálculo comprende el juego presencial y online regulado, pero excluye las loterías.

Italia representa un mercado potencial cercano a los 16.000 millones de euros; España, alrededor de 7.000 millones; y el resto de los países, aproximadamente 11.000 millones.

El grupo combinado tendrá presencia en once mercados: Italia, España, Panamá, Colombia, México, Perú, República Dominicana, Costa Rica, Paraguay, Portugal y Marruecos. En conjunto sumará nueve posiciones de liderazgo nacional, con una exposición especialmente relevante a territorios en los que el juego online mantiene tasas de crecimiento de doble dígito.

Aproximadamente el 80% del EBITDA procederá de Italia y España, dos de los mercados regulados más grandes y consolidados de Europa. Italia aportará alrededor del 57%; España, el 23%; y los restantes países internacionales, el 20%.

Además, las compañías estiman que el 97% del EBITDA de la nueva organización procederá de mercados en los que ocupa la primera posición.

La operación no reúne únicamente a dos empresas de gran tamaño. Combina dos modelos con una complementariedad especialmente valiosa.

Lottomatica es el primer operador de juego legal en Italia y cuenta con la mayor red especializada de distribución del país: más de 4.000 puntos de apuestas deportivas, alrededor de 1.100 salones de juego y acuerdos con una extensa red de bares y estancos. Su cartera online comprende las marcas Lottomatica, Better, Goldbet, Betflag, Planetwin365 y Totosì.

El grupo italiano obtiene aproximadamente el 79% de su EBITDA de las apuestas deportivas y del negocio online, mientras que el 21% restante procede del juego distribuido mediante máquinas y establecimientos.

Lottomatica también ha desarrollado una plataforma tecnológica propia y ha multiplicado su base de usuarios online desde unos 200.000 clientes en 2017 hasta aproximadamente 2,2 millones. La retención estimada de usuarios ha pasado en ese periodo del 70% a más del 80%.

CIRSA aporta el componente presencial e internacional. La compañía de Terrassa posee una extensa red de casinos, bingos, salones y máquinas, además de la actividad de apuestas deportivas y juego online de Sportium. Su negocio se distribuye actualmente entre casinos, que aportan aproximadamente el 53% del EBITDA; máquinas y juego distribuido, con el 34%; y apuestas y juego online, con el 13%.

En 2025, la división online de CIRSA aumentó sus ingresos netos un 25,8% y su EBITDA un 22%. La compañía contabilizó 2,4 millones de usuarios activos, un 49% más que durante el ejercicio anterior. Además, sus establecimientos de juego y ocio reciben más de 50 millones de visitas anuales.

Precisamente ahí aparece una de las principales oportunidades de la fusión: aplicar la tecnología, el análisis de datos, las herramientas de inteligencia artificial, la gestión de riesgos y la experiencia digital desarrollada por Lottomatica a la gran base presencial e internacional de CIRSA.

Tras la unión, el EBITDA quedará mucho más equilibrado por canales: aproximadamente un 48% procederá del negocio online y las apuestas deportivas, un 27% del juego distribuido y un 25% de los casinos. La compañía espera superar un margen EBITDA del 45% y una conversión de caja superior al 80%.

Lottomatica y CIRSA calculan que la integración producirá aproximadamente 115 millones de euros de ahorro anual antes de impuestos a partir del tercer ejercicio completo posterior al cierre.

De esa cantidad, unos 101 millones procederán de reducciones de costes operativos en compras, tecnología, servicios corporativos, administración y sistemas de gestión de cuotas y riesgos. Otros 14 millones derivarán del ahorro financiero que podría obtenerse mediante la refinanciación de determinados instrumentos de deuda de CIRSA al coste de financiación de Lottomatica.

Alcanzar esas eficiencias exigirá, no obstante, unos costes de integración estimados en 120 millones de euros, que se distribuirán durante los tres años siguientes a la culminación de la operación.

La deuda neta del grupo combinado representará inicialmente alrededor de 2,7 veces el EBITDA ajustado, incluyendo las distribuciones extraordinarias de capital. El objetivo será reducir posteriormente ese nivel hasta una horquilla estable de entre 2 y 2,5 veces.

Los accionistas de CIRSA recibirán 0,668 nuevas acciones de Lottomatica por cada título que posean. Como resultado, los actuales accionistas de Lottomatica controlarán aproximadamente el 67,5% del nuevo grupo y los de CIRSA, el 32,5% restante.

Blackstone, que controla CIRSA a través de LHMC Midco, se convertirá en el mayor accionista individual de la compañía resultante con cerca del 24% del capital. El fondo estadounidense se ha comprometido a mantener su participación durante al menos tres meses después de la efectividad de la fusión.

El consejo de administración estará integrado por 13 miembros: los once actuales consejeros de Lottomatica y dos nuevos representantes designados por Blackstone.

Guglielmo Angelozzi continuará como presidente y consejero delegado del grupo; Laurence Van Lancker ejercerá como vicepresidente ejecutivo y director financiero; Antonio Hostench seguirá como consejero delegado de CIRSA; y Antonio Grau continuará al frente de su dirección financiera.

Antes de que la fusión sea efectiva, CIRSA abonará un dividendo extraordinario de 262 millones de euros, equivalente a 1,56 euros por acción.

Una vez completada la operación, el consejo de Lottomatica planteará otra devolución de capital por 744 millones de euros. Podrá ejecutarse mediante un dividendo extraordinario, una oferta voluntaria parcial de recompra de acciones o una combinación de ambas fórmulas.

En total, las distribuciones directamente vinculadas a la operación superarán los 1.000 millones de euros, sin incluir los dividendos ordinarios correspondientes al ejercicio 2026.

El plan financiero contempla, además, que la empresa combinada pueda devolver a sus accionistas hasta 4.000 millones de euros durante los tres años posteriores al cierre, mediante dividendos y programas de recompra, siempre que las propuestas sean aprobadas por las correspondientes juntas generales.

La compañía conservará el nombre de Lottomatica y tendrá su domicilio social, sede central y residencia fiscal en Roma. CIRSA mantendrá una sede secundaria en la provincia de Barcelona, concretamente en Terrassa, donde se encuentra actualmente su centro corporativo.

Las acciones de Lottomatica seguirán negociándose en Euronext Milan y, tras la conclusión del proceso, también serán admitidas a cotización en las bolsas españolas. CIRSA, que comenzó a cotizar en España durante el verano de 2025, habrá permanecido poco menos de dos años como sociedad bursátil independiente.

La operación necesita todavía el respaldo de las juntas generales de ambas compañías y las autorizaciones de inversión extranjera, competencia, subvenciones extranjeras y regulación del juego en las distintas jurisdicciones.

También se establece como condición que los accionistas de CIRSA que voten en contra y ejerzan su derecho de separación no representen más del 5% del capital. Las juntas extraordinarias deberán celebrarse previsiblemente antes de que termine 2026 y el cierre se espera para el segundo trimestre de 2027.

La nueva Lottomatica no alcanzará por facturación la dimensión de Flutter, cuyo negocio internacional y estadounidense supera ampliamente al de cualquier rival. Tampoco reproduce su perfil: Flutter es una organización predominantemente digital y con una enorme dependencia creciente del mercado norteamericano, mientras que Lottomatica-CIRSA construirá su fuerza alrededor de una estructura auténticamente omnicanal.

La sociedad resultante reunirá casinos, bingos, salones, máquinas, apuestas deportivas presenciales, plataformas digitales y una de las redes de distribución más extensas del sur de Europa. A ello añadirá posiciones relevantes en Latinoamérica, Marruecos y Portugal.

Frente a grupos como Entain, DraftKings, FDJ United, Bally’s-Intralot, evoke o Banijay Gaming, Lottomatica-CIRSA dispondrá de una combinación difícil de replicar: liderazgo simultáneo en Italia y España, tecnología digital propia, elevada generación de caja y una red física capaz de alimentar el crecimiento online.

La fusión no desbanca todavía a Flutter, pero sí establece con claridad un nuevo número dos mundial entre los operadores cotizados de juego y apuestas deportivas. Y, sobre todo, convierte al sur de Europa en el centro de uno de los mayores grupos internacionales de la industria.